上海期货交易所将下调铜、螺纹钢期货合约交易手续费

规则调整解读

1、青铜

从直观上看，上期所下调沪铜佣金率无非是推动沪铜交易量增加。从沪铜的历史交易走势来看，包括去年和今年在内的交易情况确实并不理想。 2009年是金融危机以来复苏的第一年。价格快速触底反弹刺激了市场活跃度的释放。全年交易量和交易额一度达到8121万手，16.59万亿元。与上年相比，2008年同比涨幅分别达到290.97%和232.98%，但在2010年价格高位震荡的情况下，市场成交量缩水近40%，全年全年成交5079万手，成交14.82万亿元。 2011年以来，交易情况依然不容乐观。上半年1-6月总成交量2379万手，成交金额8.34万亿元。如果以去年的成交量来计算，成交量可能会比2010年继续萎缩，但预计成交量仍将保持高位，主要是因为今年铜均价仍处于高位。

从上海期货交易所此前的规则来看，通过调整手续费率来直接调整市场交易活跃度的情况很少见。近年来，通过调整保证金比例来控制投资者的资金成本水平。 ，相比之下，前者的影响更为直接。去年11月下旬，为控制市场过度投机，上海期交所决定暂停沪铜期货合约当日开平仓单边收取交易手续费的规定，改为双边充电。同时，保证金比例和涨跌停板也相应调整，并发布了异常交易行为处理标准和程序的通知。我们看到，当日以来，沪铜期货成交状况持续低位徘徊。 ，当天从未超过40万手的水平。

随着国内农产品价格企稳，国际输入性通胀压力缓解，国内调控政策持续高压，国内通胀力量在高位受到抑制。投机力有利于市场的发展。我们看到，虽然成交量不高，但由于价格居高不下，成交金额仍处于历史高位，而当前铜期货收费与成交金额直接挂钩。换言之，尽管目前的交易量很低，但投资者的成本仍然很高，而低交易量也意味着投机者进出市场的成本增加。两者结合后，投资者在这个市场的投资成本越来越高。 ，相应的收益率越来越低，一旦投资者流失，将不利于这个市场的成熟和完善合约开单套手续费，更谈不上为国民经济服务的水平。

在手续费率下调和盘中单边修正后，成交量和成交额的反弹在所难免。同时，会促进品种的活跃度，增加品种的波动性。对于价格，将推动市场向一个方向波动。比如在牛市中，交易量和交易额的增加会助长多头的“狂妄”，反之则会助长空头的“狂妄”，所以从这个时候来看交易所调整的方式，很难推断价格的看涨和看跌方向，更多的是增加价格的波动性。

2、钢筋

去年下半年以来，为配合国家宏观调控目标和抗通胀政策，管理层通过提高保证金、取消手续费优惠、限制开仓数量等方式抑制期货市场投机行为。头寸，并启动大合同。 ，在一定程度上抑制了市场成交，这种效应在今年一季度逐渐显现。以螺纹钢为例，今年上半年成交量较去年同期下降67%，较去年下半年期货市场较为活跃时下降68%。成交量明显萎缩。随着交易所降低螺纹钢交易费用，期货公司也将针对此次调整适当降低客户的交易费用，这将大大降低市场参与者的交易成本，尤其是那些擅长日内交易和一些使用“ “投机者”频繁进出，波动较小，会使他们的交易更有利可图，也会促进更频繁的交易。可以预见，这将大大增加期货钢材的交易活跃度，并对今年一直低迷的交易量做出一些改变。而对于期货公司和交易所来说，活跃的交易会让市场更加火爆，同时也会在一定程度上增加期货公司和交易所的佣金收入。期货行业的收费竞争由来已久。

自期货行业诞生以来，“手续费战”就一直困扰着行业的发展，成为一个看似无解的难题。每当一款新品上市，都会带动整个行业的速度更上一层楼。钢材期货上市时，有的企业为了抢占市场，将手续费降至极低水平，有的企业甚至报与交易所同价。整个行业的收费也降了一次。期货公司的盈利能力和竞争力也随着手续费的恶性竞争而逐渐下降。从国外的发展历史来看，随着电子信息平台的高速发展，费率的下降是必然趋势。但是，为了保持一个行业的竞争力合约开单套手续费，下降的速度和幅度应该是缓慢的、有序的、良性的。这在国外也得到了证实。此次上海期交所下调螺纹钢手续费。从处理利润分配的角度来看，会给期货会员公司带来很大的优惠。同时，也可以解决期货行业多年来手续费率下降过快、过大的问题。手续费率偏低等一系列问题对期货公司乃至整个期货行业的健康发展具有深远的意义。

东方证券期货研究所