说到数据，海外股市与A股的相关性如何？疫情下的全球股市_index

过去一周，全球股市充斥着“墨水”。为什么集体暴跌？是疫情蔓延传播的恐慌，还是涨幅过高后的获利回吐？周五，欧洲和亚太地区仍在挣扎，好在美股随后企稳。未来一周全球股市将走向何方？外部市场表现将对A股产生哪些影响？即日起，《证券时报》将推出“疫情下的全球股市”系列文章。此前，我们回顾了上周的全球市场情况。详情请点击：《黑色周回顾：首批日韩下跌，美股录得2008年金融危机以来最差表现丨疫情下的全球股市》；及海外讨论行情能否企稳请点击：《海外行情能否企稳？高盛悲观，基金经理看好蓝筹股，历史数据如是说……丨疫情下的全球股市》。在本文中，我们分析了A股与全球市场之间的联系。

过去一周表现“较好”的A股能否继续独善其身，无疑是当今众多投资者最关心的问题。

通过对比2015年A股、美股和港股的历史走势：

2015年以来，A股与美股脱钩，基本同步，然后逐步脱钩。但在突发重大利空的情况下，美股往往会与A股大跌产生共鸣，A股跌幅更大。

相对而言，A股和港股的步调基本一致，同样以蓝筹股为主的恒生指数更接近沪深300。港股市场，A股波动更大，更容易暴涨暴跌。

市场分析指出，历史上海外股市的动荡必然会影响A股，而此次海外大跌也引发了A股的短期调整。中长期来看，股市走势仍取决于内部因素。

A股与美股表现呈现脱钩趋势

作为全球股市的风向标，美股对全球市场的影响力很大。海通证券发现，道琼斯指数与德国DAX指数的平均相关系数为0.75，道琼斯指数与日经225指数的平均相关系数为0.75。平均相关系数为0.6，道琼斯指数与富时100指数的平均相关系数为0.76。美股短期涨跌将影响全球市场的风险偏好，进而引发全球股市同步波动。 （注：相关系数取值范围为0-1A股恐慌指数在哪里看，0为完全不相关，1为完全相关）

美股与A股毛呢相关性如何？从主要股市指数的表现来看，2015年以来，A股与美股脱钩、互动、再脱钩。具体而言，从2015年到2016年，可以明显看出A股和美股的表现处于脱钩趋势； 2016年至2018年2月，美国三大股指上证综指和A股深成指表现非常强劲。强正相关，市场分析也认为这符合“理想的标准联动情景”。然而，自2018年2月以来，A股与美国主要股指的相关性一直在下降。其中，2018年两地主要指数基本分化，而2019年以来，两地主要指数的表现也很难说。

相比之下，2015年以来，A股和港股基本“涨跌互现”。以蓝筹股为主的沪深300指数和恒生指数尤其如此。特别是2017年以来，A股国际化进程加快，国际指数陆续将A股纳入其系列旗舰指数。沪深300指数和恒生指数走势基本一致。

数据也可以证明，自2017年以来，沪深300指数和恒生指数的累计涨幅分别为19.03%和18.77%，幅度分别为4 4.33% 和 52.73%。

市场分析指出，随着A股国际化进程的加快，与全球股市的关联度与日俱增。这在投资理念方面尤为明显。比如近年来A股的价值投资理念不断深化，相关蓝筹股也获得了相应的溢价。但从整体股市表现来看，受政策、资金、整体上市公司基本面等内部因素影响更大。

面对突发事件，A股大跌

值得注意的是，作为新兴市场，A股整体比成熟市场更容易出现大涨大跌。案子。记者梳理了2015年以来美股的多次大跌，发现A股经常受其拖累，短期跌幅更大。

将标准普尔 500 指数与目标相比，美国股市自 2015 年以来下跌了 5 次：2015 年 8 月、2015 年底至 2016 年初、2018 年 1 月末至 2 月初、10 月 18 日、12 月 18 日。这5次跌幅都是大幅下跌，单日跌幅超过3%的情况也不在少数。标普500指数五次平均跌幅为10.09%。美股下跌的同时，A股全部下跌，平均跌幅14.79%；从波幅来看，标普500平均波幅为12.87%，而A股两大指数平均为18.87%。

其中最明显的是 2015 年 8 月和 2015 年底至 2016 年初的两次急剧下降。

具体而言，2015年8月，标普500指数自8月18日以来大幅下跌，截至8月25日，累计A跌幅11.17%；受此影响，上证综指和深证成指分别下跌25.76%和24.87%。

2015 年底，美联储结束了多年的降息周期，并于 12 月中旬开始加息。受海外需求疲软、地缘政治动荡等多重因素影响，美股再度大幅下挫。自 2015 年 12 月 29 日以来 2016 年 1 月至 2 月 11 日，标普 500 指数下跌 11.06%； A股受外部市场和制度因素影响，期间两次触发“熔断”，上证深成指下跌21.08%和23.@ >75%。

A 股有时也表现较好。 2018年12月，在美联储加息、美国经济放缓、国债利率倒挂的背景下，投资者风险偏好再度下滑，美股再度大幅下挫。 2018年12月3日至26日A股恐慌指数在哪里看，标普500指数下跌10.60%；而同期上证综指和深证成指分别下跌3.@>47%和5.11%。但从幅度上看，A股两大指数的跌幅是2倍，而标普500只有1.55倍。

短期波动需警惕

您如何看待A股与美股之间难以捉摸的关系？

中证投证券首席经济学家张安元表示，对于监管机构而言，股市联动减弱带来的影响有利也有弊。从好的方面来看，弱化联动可以减少金融风险的跨境传染，有利于防范外部冲击，维护国内金融市场稳定。对于谈判，也可以少关注谈判结果对市场的影响。不利的一面是，在“脱钩论”盛行之际，中国股市“自言自语”，完全遵循自己的独立市场，难免让人联想到；美股的长期牛市和A股的停滞将增加管理层的面子。舆论压力。对于投资者而言，主要指数之间长期均衡关系的消失具有很强的操作意义。根据投资组合理论，在三个不同的市场中配置长期资产以分散风险或最大化回报的投资组合策略可能更有效。

海通证券策略分析团队认为，外资在A股的重要性不容小觑。从市值来看，外资占A股自由流通市值的比重从2013年的<3.@>8%上升到2019年的8.6%，即接近保险资金和公募的比例（均为10%）。从 2014 年的 0.7% 到 2019 年的 8%，而所有公开募股都是 7%。外资在A股中的比重越来越大，所以每当海外股市波动时，A股也会因为外资的流入流出而在短期内受到干扰。

中长期来看，股市走势仍取决于内部因素。海通证券策略分析团队认为，2009年以来美股的长期看涨趋势源于美国货币环境和企业盈利。自2008年底以来，A股经历了三轮牛熊周期，这也源于内部因素。历史上，海外股市的动荡必然会影响A股，而这次海外大跌也引发了A股的短期调整。中长期看，A股牛市的三大逻辑不变，即牛熊轮回、企业利润触底反弹、主要资产类别偏向股市。

海通证券也提醒，未来如果全球疫情得不到控制，将对全球经济增长产生影响，甚至引发类似2008年的全球经济衰退风险。 ，目前这种情况发生的概率比较小。