顶级投资者丨黄金ETF鼻祖芬达：比特币价值=1/3黄金+2/3科技股

比特币是2021年资本市场的第一个惊喜，1月初突破4万美元大关，近三个月累计涨幅高达1.4倍。推动市场上涨的不是投机 散户投资者是大型机构投资者。 VanEck 是全球最大的 ETF 发行人和管理人之一，以黄金投资起家，并于 1968 年在美国成立了第一只黄金 ETF。50 多年后的今天，它正试图推出全球第一只比特币 ETF。黄金和比特币，避险和危险，有着如此矛盾的基因，但凡达全球CEO Jan van Eck却同时看好这两种资产，并指出两者的价格高度相关。他如何衡量比特币的价值？比特币价格会复制 2013 年和 2017 年吗？范立翔在纽约接受第一财经“顶级投资人”专访。

以下为文字记录：

第一财经：如何理解去年12月以来比特币的疯狂行情？

范立翔：最近比特币的走势真的很疯狂。比特币在 2017 年创下新高，投资环境从此完全不同。

简单总结一下近期暴涨的原因，首先是机构投资者的进入。上市公司 MicroStrategy 去年斥资超过 5 亿美元现金购买比特币。保险公司 MassMutual 也购买了该资产，机构资金的涌入通常意味着市场才刚刚起步。其次，虚拟货币市场本身也发生了两个关键的变化。首先，持有比特币可以赚取利息，利率甚至可以高达6%。在全球超低利率环境下，尤其是欧美采取零利率或负利率，6%的利率足以吸引投资者。其次，虚拟货币也建立了自己完整的生态，我称之为加密华尔街。如果说 2017 年的虚拟货币还处于前卫概念，那么现在，数据公司、智能合约、交易平台等基础设施都在完善，所以虚拟货币也在为华尔街铺平道路。

第一财经：为什么比特币价格不会复制2017年的走势？它在当年一路攀升至 20,000 美元的峰值，并在次年跌至 3,000 美元的底部。

范立翔：我觉得资产在逐渐成熟，行业生态和2017年完全不同，相信也会体现在价格上。我觉得比特币的价值，三分之二是科技股的成长，三分之一是储备价值。一方面有一定的储备价值，但不如人民币、美元稳定；另一方面，它和科技股一样波动，整个生态背后都有技术支撑，这将有助于比特币的成长。价格上涨。比特币仍处于早期发展阶段，我正在观察的下行支撑可能会跌至 15 日移动均线 24,000 美元，或 250 日移动均线 13,500 美元。

第一财经：那么什么会引发比特币的大幅回调？

范立祥：资产价格波动的原因尚不清楚，我认为是人们在贪婪和恐惧之间寻求平衡。当价格太高时，买家会试图收手，实际上比特币已经在盘整。很多时候人们都在寻找涨跌背后的原因，我觉得发展得太快了，听起来有点简单，其实没那么复杂。

第一财经：机构投资者的参与也稳定了价格波动，对吧？

范立祥：完全同意，1月份比特币价格跌至3万美元左右，很多投资者有兴趣以这个价格入市。 2013年和2017年，比特币暴涨后暴跌了80%，但这次我认为不会有这样的回调。

CBN：比特币价格如此波动，黄金通常被视为避险资产。两者的基因完全不同。为什么比特币被视为黄金的替代品？

范立祥：比黄金波动大，但也可以称为避险资产。 100年来，白银就是这样的存在，白银被视为穷人的黄金。 1968年，凡达集团在美国推出了第一只黄金ETF。在与很多黄金买家交流后，我发现他们中的许多人都购买了比特币。高负债和激进的资产负债表扩张等问题，他们认为比特币具有一定的储备价值，这也是他们购买比特币的原因。

CBN：黄金在 2020 年飙升 24%，是十年来的最佳表现，今年不确定性减少，疫苗接种稳步推进。你还看好黄金吗？

范立祥：黄金去年创下每盎司 2,089 美元的历史新高，这从技术层面的交易来看是至关重要的。说到黄金，我看的一个指标就是实际利率，就是银行利率减去通胀，美国银行可以给你的利率是0.5%，而通胀是2%，也就是说，如果你把钱存入银行，每年亏损1.5%，买黄金至少不会贬值。回顾1970年代的黄金牛市，通货膨胀高达10%，银行利率为5%，即实际利率为-5%。那是投资黄金的黄金时期。虽然不如过去，但全球通胀回升，经济稳步复苏，大宗商品价格回升。

今明两年，金价的关键在于利率将走向何方。这也是市场上的争论。如果美联储维持零利率，在更好的情况下，利率将处于低位，通胀将回升，这将是一件好事。黄金。

第一财经：2021年资产配置中，主要资产类别占比是多少？与去年有什么不同？

范立翔：我和我的客户一直遵循六四定律，我们60%的仓位是股票，40%是债券，但是去年年底我们讨论资产配置策略时，我们崩溃了我们40%的职位。债券有规则。过去40年，那些持有美债的投资者付出了丰厚的代价，但在10年期美债收益率只有1%的情况下，他们怎么还能盈利呢？很难，更何况市场风险还包括美联储加息。根据上述逻辑，我们将分配 40% 的仓位。投资者可能会增持股票和高收益债券（垃圾债券）。国际投资者对中国政府债券的兴趣越来越大，因为中国的利率水平高于欧洲和美国。市场。

在我看来，当前市场最大的风险在于成长股。他们的市盈率和市销率都太高了。虽然过去一年表现不错，但一些个股的估值已经达到了极端。建立投资组合时最大的担忧。此外，大宗商品市场表现良好，因为全球经济复苏好于预期，将铜价推高至七年高位。我看好中国和全球经济的前景。相信此前冷门的大宗商品投资将在2021年迎来春天。

第一财经：你会考虑分配比特币吗，投资的比例是多少比较合适？

范立祥：我看好比特币很久了，可以看成是黄金的替代品。不少投资者反映，看到比特币价格暴涨，他们也没有行动，因为比特币的入场费确实不低，而且资金投入巨大。我的建议是逐步买入，这样你就可以逢低买入。在2021年的资产配置中，至少可以预留1%的仓位给比特币，无论涨跌，都不会影响投资组合的整体表现。

第一财经：能否详细说明比特币与其他资产的价格关系，是否存在一定的相关性？

范立翔：有趣的是，比特币从来没有和其他资产相关联，但从去年开始就和黄金相关联。如果两个变量高度相关，且相关系数为1，那么比特币与黄金的相关系数为0.5，这意味着上述两种资产将在一半的时间里同向上涨和下跌时间。过去两者之间没有相关性。基本上，当黄金走高时比特币etf怎么盈利，你无法预测比特币会上涨还是下跌。这种情况将在2020年发生变化。黄金和比特币同步上涨的概率为50%，具有统计相关性。性别。这也与我之前提到的相呼应，即比特币正在成熟，其对机构投资者的储备价值正在增加。

第一财经：范达于1968年在美国创立了第一只黄金股ETF，50多年来深耕黄金投资。你对比特币的探索也很先进。在多次尝试设立比特币 ETF 被监管机构拒绝后，您最近提交了一份申请。您能和我们分享一下您坚持的原因吗？

范立祥：数以千万计的美国乃至全球投资者持有比特币比特币etf怎么盈利，比特币ETF可能是最后一个等待美国监管机构批准的金融产品。值得一提的是，加拿大政府去年批准了一只比特币基金，Vanda也在欧洲上市了一只名为ETN的比特币ETF。

投资者最关心的是如何确保比特币资产的安全不被黑客窃取。交易所交易基金可以解决这个问题。过去，我们曾多次与SEC沟通。核心原则是与监管机构开诚布公地沟通。我们将保持沟通，消除监管机构的疑虑。